站在2025半年節(jié)點(diǎn)上回看，消費(fèi)投資正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的轉(zhuǎn)變。當(dāng)A股消費(fèi)還在把權(quán)重壓在白酒股上時(shí)，港股消費(fèi)已經(jīng)把籌碼押在國(guó)貨出海、Z世代崛起等新敘事上。

　　這種轉(zhuǎn)變，也反映在指數(shù)上：有新消費(fèi)指數(shù)之稱的國(guó)證港股通消費(fèi)指數(shù)年初至今已經(jīng)上漲了20%多，恒生消費(fèi)指數(shù)從今年低點(diǎn)也累計(jì)上漲超15%，而同期中證消費(fèi)還處于下跌狀態(tài)。

　　同時(shí)，以泡泡瑪特、安踏體育、海爾智家等為代表的新消費(fèi)龍頭，成為南向資金加倉(cāng)的重點(diǎn)。以海爾智家為例，截至7月4日，南向資金持有海爾智家（06690.HK）3.86億股，占已發(fā)行普通股的13.5%，持有比例較年初提升了約3個(gè)百分點(diǎn)。

　　資本市場(chǎng)看好的背后，離不開(kāi)這些企業(yè)有良好的全球化發(fā)展前景。

　　泡泡瑪特：2025年海外收入占比預(yù)計(jì)超30%，全球門店數(shù)突破500家；

　　安踏體育：2025年全球市占率超15%，DTC轉(zhuǎn)型推動(dòng)毛利率升至62%；

　　海爾智家：2025年一季度海外收入同比增長(zhǎng)13%，海外營(yíng)收占比已超50%。

　　接下來(lái)，我們不妨以同時(shí)躋身港股兩大指數(shù)TOP10：國(guó)證港股通前十大成份股中唯一的家電企業(yè)、恒生消費(fèi)指數(shù)前十大成份股中家電行業(yè)權(quán)重最高的海爾智家為例，看看資本市場(chǎng)為何看重企業(yè)的全球化。

　　為什么要重視海外市場(chǎng)？

　　海爾智家的全球化故事始于30多年前，但真正的加速度出現(xiàn)在最近十年。

　　從營(yíng)收增速看，2015年到2024年，海爾智家海外營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.39%，是同期總營(yíng)收增速的三倍以上。同期家電出口的復(fù)合增長(zhǎng)率約‌6.5%-7.3%。

　　從營(yíng)收規(guī)模看，2015年到2024年，海爾智家海外營(yíng)收從186.5億元到1438億元，十年間海外營(yíng)收增長(zhǎng)了近8倍，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了從輔助業(yè)務(wù)到半壁江山的轉(zhuǎn)變。

　　進(jìn)入2025年以來(lái)，海爾智家在各個(gè)區(qū)域均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，而新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)格外引人注目。尤其是在東南亞，從2025年1-4月數(shù)據(jù)看，海爾智家在泰國(guó)、越南、印尼三個(gè)地區(qū)合計(jì)白電銷量位居TOP1，并實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　泰國(guó)白電下挫6.7%，海爾智家白電份額達(dá)到14.1%，同比增長(zhǎng)25%；其中冰箱份額15.1%（增幅42%），洗衣機(jī)份額12%（增幅65%），增幅均位居行業(yè)第一。

　　越南白電整體行業(yè)下滑12.2%，海爾智家白電市場(chǎng)份額達(dá)到16.5%。其中，海爾冰箱份額22.2%，增幅第一；洗衣機(jī)份額21.1%，位居行業(yè)第一。

　　印尼白電整體行業(yè)下滑5.9%，海爾智家白電份額為12.3%。其中，冰箱行業(yè)下滑0.7%，海爾冰箱份額14.9%，增幅市場(chǎng)第一；家用空調(diào)行業(yè)下滑14.5%，海爾家用空調(diào)增幅9%。

　　可見(jiàn)，海外市場(chǎng)意味著更廣闊的市場(chǎng)空間，出海可以為企業(yè)帶來(lái)更高的增長(zhǎng)上限。

　　如何才能拿下海外市場(chǎng)？

　　海爾智家在海外業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，實(shí)際上來(lái)自其能為全球不同地區(qū)、不同用戶提供差異化的產(chǎn)品。

　　像前文中提及的東南亞，這里有1500多種語(yǔ)言跟方言、1000多個(gè)民族，還有雨林、火山、平原等不同地貌，對(duì)家電產(chǎn)品提出了更高的要求。

　　海爾智家堅(jiān)持圍繞用戶需求做創(chuàng)新。像在馬來(lái)西亞，馬來(lái)族有包頭巾習(xí)慣，海爾智家就推出了洗頭巾的洗衣機(jī)；在越南，當(dāng)?shù)厮畨罕容^低，海爾智家創(chuàng)新加了一個(gè)增壓閥，把壓力不夠的水轉(zhuǎn)化成正常洗衣機(jī)可以使用的壓力等等。這樣的創(chuàng)新在全球還有X11洗衣機(jī)、combo洗衣機(jī)、麥浪冰箱等等。

　　新的海外空間、新的消費(fèi)群體讓資本市場(chǎng)給予海爾智家更好的回應(yīng)：同時(shí)躋身港股兩大指數(shù)TOP10。同時(shí)，海爾智家也向資本市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。

　　6月30日，海爾智家發(fā)布關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)A股股份的進(jìn)展公告，披露了公司回購(gòu)股份的最新情況：已回購(gòu)3183.08萬(wàn)股，金額達(dá)7.94億元。

　　7月2日，海爾智家宣布2025年度H股核心員工持股計(jì)劃已完成股票購(gòu)買。這一動(dòng)作被市場(chǎng)解讀為管理層對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的堅(jiān)定看好。

　　華泰證券指出，在行業(yè)中期出海趨勢(shì)向好的前提下，具備全球產(chǎn)能配置與成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更具結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注“產(chǎn)業(yè)出海+全球運(yùn)營(yíng)”的領(lǐng)先企業(yè)。